July 22, 2023

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Hindenburg Adani Report

Adani ग्रुप हर खबर चैनल, समाचार लेख और अन्य न्यूज़ स्रोतों में चर्चा का विषय रहा है, जिसमें एक विदेशी रिसर्च कंपनी ‘Hindenburg‘ के प्रकाशित रिपोर्ट का जिक्र है। यह Hindenburg कौन है? रिसर्च रिपोर्ट में क्या था? Adani ग्रुप के स्टॉक इतनी तेजी से क्यों गिर रहे थे? Adani ग्रुप का वर्तमान स्थिति और भविष्य क्या है? जब आप पहली बार इस मामले में जाँच करने लगते हैं, तो ये प्रश्न आपके दिमाग में आ सकते हैं। इस लेख का उद्देश्य इन सभी प्रश्नों का समाधान करना है, Hindenburg Adani report के बारे में यहां घटित घटनाओं का एक समयरेखा प्रस्तुत करके तथ्यात्मक जानकारी प्रस्तुत करना है।

Hindenburg Research LLC एक अमेरिकी निवेश रिसर्च फर्म है, जिसका फोकस एक्टिविस्ट शॉर्ट-सेलिंग पर है। यह 2017 में नेथन एंडरसन द्वारा स्थापित किया गया था। इसका नामकरण 1937 के Hindenburg आपदा के आधार पर किया गया है, जिसे वे एक मानव-निर्मित अनिवार्य आपदा के रूप में वर्णित करते हैं। यह फर्म अपनी वेबसाइट के माध्यम से सार्वजनिक रिपोर्ट तैयार करती है, जिसमें वाणिज्यिक(Corporate) धोखाधड़ी और बेईमानी का आरोप लगाया जाता है।

एक्टिविस्ट शॉर्ट-सेलिंग

हिंडेंबर्ग रिसर्च के अनुसार, एक्टिविस्ट शॉर्ट-सेलिंग, एक निवेश रणनीति है जिसमें निवेशक भविष्य में कंपनियों के स्टॉक मूल्य में गिरावट के लाभ के लिए (कथित रूप से) अधिक मूल्यांकन की गणना करने का प्रयास करते हैं। एक बार जब एक अधिक मूल्यांकित स्टॉक की पहचान हो जाती है, तो शॉर्ट-सेलर कंपनी में स्टॉकस उधार लेता है और उन्हें वर्तमान बाजार मूल्य पर बेचता है। योजना होती है कि भविष्य में स्टॉक की कीमत नीचे आने पर ये स्टॉकस कम कीमत पर खरीदी जाएंगी। स्टॉकस फिर उधारदाता को वापस कर दी जाती हैं और शॉर्ट-सेलर खरीदी और बेची गई कीमत के बीच का भाव,लाभ के रूप में पॉकेट में रखता है।

“How the World’s 3rd Richest Man is Pulling the Largest Con in Corporate History”

जनवरी 2023 में, Hindenburg ने एक 100 पेज की रिपोर्ट प्रकासित की, जिसका शीर्षक था “How the World’s 3rd Richest Man Is Pulling the Largest Con in Corporate History (दुनिया के तीसरे सबसे धनी व्यक्ति कैसे कॉर्पोरेट इतिहास की सबसे बड़ी धोखाधड़ी चला रहा है)।“ इस रिपोर्ट ने Adani ग्रुप को लेकर उनके अमल और दावे पर सवाल उठाए। Hindenburg ने Adani के स्टॉक पर शॉर्ट पोजीशन का दावा किया, जिससे बाजार में भय फैला और कंपनी के स्टॉक गिरने लगे।

चलिए आइए Hindenburg ने उठाए गए प्रमुख और सबसे विवादास्पद आरोपों की ओर देखते हैं और इन आरोपों का Adani का प्रतिक्रिया से सामना करते हैं:

Hindenburg’s Allegation

पहले आरोप: पहले आरोप उस संबंध में थे जो Adani के उच्च ऋण स्तर और उनके वित्तीय आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए Adani द्वारा चुनी गई रणनीति से संबंधित थे, जिसे ‘शेयरों की गिरवी रखना‘(Pledging of the Share) के रूप में जाना जाता है। शेयरों की गिरवी रखना एक ऐसी विधि है जिसमें कंपनी के प्रमोटर अपने शेयरों का उपयोग अपनी वित्तीय आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए करते हैं। शेयरों की गिरवी रखना उन कंपनियों के लिए सामान्य है जिनमें निवेशकों द्वारा ज्यादा शेयरों का मालिकाना होता है। गिरवी रखे शेयरों के ऋणदाता को संपत्ति के स्वामित्व का अधिकार होता है और वह उन शेयरों पर ब्याज और पूंजी लाभ कमाना जारी रखता है। शेयरों की गिरवी रखना सामान्यतः प्रमोटरों के लिए धन जुटाने का आखिरी विकल्प होता है; अगर प्रमोटर अपने शेयरों की गिरवी रख रहे हैं, तो इसका मतलब है कि उनके पास धन जुटाने के लिए कोई और विकल्प नहीं है।

Hindenburg ने Adani पर यह आरोप लगाया कि उन्होंने अपने शेयरों का बहुत अधिक प्रतिशत गिरवी रखा है जिससे वे अतिरिक्त कर्ज उठाने के लिए प्रयोग कर रहे हैं। Hindenburg के अनुसार, ‘इक्विटी शेयर गिरवी, ऋण बढ़ाने के लिए स्वभावत: अस्थायी स्रोत होती हैं क्योंकि यदि शेयर कीमतें गिरती हैं, तो उधारदाता कॉलेटरल कॉल कर सकता है। अगर कोई अतिरिक्त राशि उपलब्ध नहीं होती है, तो उधारदाता शेयरों के अनिवार्य बिक्री को आवश्यक कर सकता है (जिससे अक्सर एक स्व-पूर्ण क्रिया चलती है जिससे शेयर कीमतें नीचे जाती हैं और बिक्री जारी रहती है)’।

आसान शब्दों में कहें तो, अगर Adani के स्टॉक का मूल्य किसी भी कारण से गिर जाता है, तो बैंकों को मजबूरी में उन शेयरों को खुले बाजार में बेचना पड़ेगा जो Adani ने शेयर गिरवी रखने के लिए दिए गए हैं। जब बैंकें इन बड़े पैमाने पर शेयर बेचेंगे,तो इससे निवेशकों के मन में Adani के प्रति नकारात्मक भावना उत्पन्न होती है जो अधिक बिक्री की ओर ले जाती है और अंततः स्टॉक की कीमत में और गिरावट होती है। यह फिर एक बैंकों द्वारा शेयरों की और अधिक बिक्री के लिए एक विकट चक्र में बदल जाता है।

इसके अलावा, Hindenburg ने Adani के करेंट रेशियो (Current Ratio) पर भी सवाल उठाएं। करेंट रेशियो वित्तीय गणना है, जिसमें कंपनी की क्षमता का मूल्यांकन करने के लिए उपयोग किया जाता है, जो कि एक साल के भीतर या सामान्य ऑपरेशन सायकल के भीतर नकदी में बदले जा सकने वाले अवसर होते हैं। यह कार्यान्वयन विधि उधारदाता को यह निर्धारित करने के लिए मापती है कि कंपनी अपनी छोटी अवधि की ऋणों को चुकाने की क्षमता रखती है या नहीं। Hindenburg ने बताया कि 7 Adani कंपनियों में से 5 की करेंट रेशियो 1 से कम थी, जिससे यह दिखाई देता है कि कंपनी की करंट एसेट्स की तुलना में करंट देनदारियां अधिक थीं। Hindenburg ने दावा किया था कि Adani Total Gas और Adani Green Energy का करेंट रेशियो बहुत कम है, जैसे कि 0.2 और 0.5 क्रमशः।

Adani Group’s Counter

इन आरोपों का जवाब देने के लिए, Adani ग्रुप ने दृढ़ता से अपनी बचाव की। उन्होंने दावा किया कि पिछले पाँच वर्षों में उनके टैक्स से पहले लाभ (Profit Before Tax) उनके कर्ज की दोगुनी दर से तेजी से बढ़ रहा था। सरल शब्दों में कहें तो, अगर उनका कर्ज वार्षिक रूप से 11% बढ़ता है, तो उनका लाभ 22% तेजी से बढ़ रहा था।

इसके अलावा, Adani ने कहा कि उनके प्रतिबद्ध प्रमोटर्स होल्डिंग प्रतिशत (Pledged Share) भी पिछले 2 वर्षों में काफी कम हो गई है। इसे नीचे दिए गए ग्राफ में देखा जा सकता है।

हम देख सकते हैं कि Pledged Shares का प्रतिशत 58%, 54%, 50% और 13% से 17%, 7%, 3% और 4% तक कम हो गया है।

Hindenburg का दूसरा आरोप “स्टॉक मैनीपुलेशन” का है। भारतीय प्रतिभूति एवं बाजार नियामक (SEBI) द्वारा जारी किये गए न्यूनतम सार्वजनिक हिस्सेदारी (MPS) नियम के अनुसार, किसी सार्वजनिक सूचीबद्ध कंपनी के प्रमोटर को कुल पूंजी के 75% से अधिक रखने की अनुमति नहीं है और 25% अधिशेष पूंजी को अनिवार्य रूप से सामान्य जनता के द्वारा धारित किया जाना चाहिए।

Hindenburg आरोप लगाता है कि Adani ने कई शेल कंपनियों को बनाया है जो टैक्स-फ्रेंडली देश जैसे मॉरीशस में स्थित हैं, ताकि Adani ग्रुप के शेयरों को खरीदने के लिए उनकी हस्तांतरणीय शेयर विशेषज्ञता को 75% से अधिक करें और स्टॉक मूल्य को बढ़ाएँ, क्योंकि बहुमत नियंत्रण शक्ति और इक्विटी प्रमोटर के हाथ में होती है।

हम देख सकते हैं कि इन कंपनियों (Hindenburg द्वारा आरोप लगाए जाने वाले शैल कंपनियां) ने मॉरीशस में विशाल मात्रा में केवल Adani के शेयर रखे हैं।

हम यह भी देख सकते हैं कि Adani कितने अधिक संभावित रूप से अपने प्रोमोटर्स होल्डिंग को 75% से अधिक बढ़ाने के शक में हैं। हम देख सकते हैं कि Adani ट्रांसमिशन की संभावित प्रोमोटर्स होल्डिंग 85% है, जो कानूनी सीमा से 10% अधिक है।

इस आरोप का Adani का प्रतिक्रिया बहुत सरल और सीधी थी। उन्होंने कहा कि उनका उस ऊपर उल्लिखित पक्ष से कोई संबंध नहीं है और वे सार्वजनिक रूप से व्यापारिक शेयरों के खरीदने / बेचने या मालिकाना अधिकार रखने पर कोई नियंत्रण नहीं रखते हैं, या यह भी नहीं कि कितनी मात्रा में व्यापार होता है।

Hindenburg ने Adani फर्मों के समायोजन से जुड़े एक अन्य महत्वपूर्ण आरोप उठाए, जिसमें उन्हें Adani के लिए ऑडिटिंग के संबंध में शक किया गया। Hindenburg ने दावा किया कि Adani Enterprises और Adani Gas के ऑडिटर्स एक छोटी सी फर्म Shah Dhandharia & Co है। इस फर्म के पास केवल 4 पार्टनर्स और 11 कर्मचारी हैं। रिकॉर्ड भी दिखाता है कि इस फर्म को मासिक किराये में ₹32,000 दिया जाता है। Hindenburg ने भी इस बात को उठाया है कि इस फर्म के 4 पार्टनर्स में से 3 युवा 23 साल के हैं, जिन्होंने अभी हाल ही में अपनी यूनिवर्सिटी पूरी की थी, और उनकी योग्यता पर सवाल उठाया कि इन्हे दुनिया के सबसे प्रभावशाली व्यक्तियों के खाते का ऑडिट और छांटने की क्षमता क्यों दिया गया?

इस पर Adani ने कहा कि उनके द्वारा नियुक्त ऑडिटर्स को उचित रूप से प्रमाणित और योग्य घोषित किया गया था, जो योग्य नियामकीय निकायों द्वारा निर्धारित मानकों के साथ संबंधित थे, और सभी ऑडिटर्स का नियुक्ति करने का अधिकार उन्हें लागू कानूनी विधियों के अनुसार किया गया था। आदानी ने यह भी कहा कि उनके पोर्टफोलियो के सार्वजनिक दस्तावेजों में स्पष्ट रूप से Shah Dhandharia & Co को ऑडिटर्स के रूप में उभारा गया है, जो सभी नियामकीय और स्तंभक दलों को सूचित करते हैं।

Hindenburg द्वारा उठाए गए अन्य आरोपों के बारे में भी चर्चा की गई, जो Adani फर्मों के प्रबंधन से संबंधित थे, जिन्हें स्पष्ट पृष्ठभूमि जाँच नहीं की गई थी और जिन्हें विभिन्न घोटालों और धोखाधड़ी के साथ जोड़ा गया था। उसके लिए Adani का जवाब था कि उन्होंने प्रबंधन के बारे में जानकारी प्रकट की थी और व्यक्तियों ने अपने आप को इन दोषों से मुक्त कर दिया था और उनका उल्लेख अब इन उल्लेखित ग़लतियों से संबंधित नहीं है। भय और नकारात्मकता जो निवेशकों के बीच फैल गई थी, ने अनचाहे तरीके से कई लगातार दिनों तक स्टॉकों के गिरावट का कारण बना। इस के परिणामस्वरूप, Adani ग्रुप ने अपने बाज़ारी मूल्य की लागत के रूप में एक लाख करोड़ रुपये तक का नुकसान झेला। स्टॉक कीमतों में गिरावट का असर गौतम आदानी की वैश्विक धनी सूची में उनकी स्थानीयता को प्रभावित करते हुए, उन्हें दूसरे स्थान से बीसवें स्थान पर गिराने का भी हो गया।

स्थिति का सामना करने के लिए, Adani ग्रुप ने अपनी योजनाएं बदलने का निर्णय लिया। फरवरी के अंत में, उन्होंने Adani Enterprises के लिए ₹20,000 करोड़ की वृद्धि सार्वजनिक प्रस्ताव (FPO) की योजना बनाई थी। इस FPO को विभिन्न परिवार कार्यालयों के समर्थन से पूरी तरह से बुक कर दिया गया था। हालांकि, 2 फरवरी को, समृद्धि अभियांत्रिकी के “अभूतपूर्व स्थिति और वर्तमान बाजार की अव्यवस्था” के कारण, ग्रुप ने इस FPO को रद्द करने का फैसला किया।

चिंताओं का सामना करने और स्थिति को स्थिर करने के लिए, Adani ग्रुप ने फरवरी के अंत में कुछ बदलाव किए। उन्होंने ₹34,900 करोड़ के मुंद्रा पेचेम परियोजना पर काम रोक दिया और ₹7,017 करोड़ के डीबी पावर के अधिग्रहण को रद्द कर दिया। Adani Green Energy ने भी अपनी ₹10,000 करोड़ के पूंजी खर्च योजनाओं को समीक्षा के लिए रख दिया।

मार्च में, सुप्रीम कोर्ट ने Adani-Hindenburg के मामले के कई सार्वजनिक हित याचिकाओं को एक मामले में संयोजित किया। न्यायाधीश मंडली ने बाजारों के नियामक ने Adani ग्रुप कंपनियों द्वारा सुरक्षा बाजार के विधि उल्लंघन का कोई सबूत नहीं मिला है के रिपोर्ट को स्वीकार किया। हालांकि, सितंबर 2023 तक सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया(SEBI) को इस विषय पर अपनी रिपोर्ट सबमिट करने के लिए विस्तार दिया गया, जिससे सूचित किया गया कि अधिक जांच अभी भी जारी है।

यह सभी Adani-Hindenburg विवाद के बारे में था, हमें एक शिक्षित और युक्तिवादी निवेशक के रूप में, हमें इन रेड फ्लैग्स को नज़रअंदाज़ नहीं करना चाहिए और न ही हमें पूरी तरह से Adani और उनके विकास के महाबली लक्ष्यों के खिलाफ होना चाहिए। हम एक रिटेल निवेशक के रूप में किसी भी व्यक्तिगत शेयर के गिरने से होने वाले किसी भी जोखिम को कम करने के लिए अन्य स्टॉकों और एसेट वर्गों में विविधिकरण के साथ सचेत रहना चाहिए।

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